光大策略：哪类外资引发了近期的北上波动？
铂运发 2024/7/3 4:30:13 2466 0
本周A股市场出现反弹
受政策利好、北上资金回流等因素的影响，本周A股市场出现反弹，主要宽基指数普遍上涨。在主要宽基指数中，本周科创50涨幅最大，涨幅为2.79%。此外，北向资金本周净流入，合计净流入约151亿元。
行业方面，电子、汽车、美容护理涨幅最高，而煤炭、传媒等行业则下跌明显。分行业来看，本周申万一级行业分化明显。电子、汽车等行业本周涨幅最高，涨幅分别达到了6.1%、5.4%；相比之下，煤炭、传媒等行业的表现则较差，本周分别下跌7.5%、2.9%。
哪类外资引发了近期的北上波动？
市场成交量偏低的背景下，北上资金交易对A股市场影响增强，带动A股市场反弹。6月以来，A股市场成交额明显偏低，北上资金交易的成交额占市场总成交额比例明显提升，对市场涨跌的影响力增强。近期北上资金转向明显，7月9日突然大幅转向，单日净流入超过140亿，带动当日A股反弹明显。
陆股通不同托管机构交易的背后反映了不同类型资金的流动，可以分为中资和外资、交易型和配置型。全球知名的投资机构大都倾向于选择一家托管机构进行服务，外资更可能通过外资托管机构交易，而中资和港资则更可能通过中资托管机构交易。陆股通所有托管机构中，中资机构占比超过80%，其持仓市值也大于外资机构。根据托管机构交易的频繁程度，可以将其分为配置盘和交易盘，持仓排名前十的托管机构中，前5名主要为中外资配置盘，6-10名均为外资交易盘。
近期北上资金连续流出和大幅转向流入均来源于头部外资的交易，非中资资金的绕路行为。从托管机构的角度，对北上资金6月12日至7月8日的连续流出阶段以及7月9日的大幅流入进行分析。不管是北上资金流出期间还是流入期间，资金主要来源均为外资交易盘，持股变动前10名托管机构中均有9家为外资机构，且头部效应明显。另外，近期多家外资机构（包括IMF、野村以及摩根士丹利）上调了中国经济增长预测，可能反映外资机构对A股市场预期向好。
结构层面，外资配置盘与交易盘的偏好基本一致，卖出高股息行业，买入科技行业，而中资交易盘对光模块的偏好更为显著，对高股息和科技行业都有所减仓。针对上述区间内交易金额较大同时有代表性的托管机构摩根大通经纪（外资交易盘）、法国巴黎银行（外资配置盘）以及中国国际金融香港证券（中资交易盘），对其近期个股与行业的持仓变动进行分析。
市场上行可期，高股息及“科特估”值得长期关注
中长期资金积极入市，底部上行可期。当前市场再度回到了底部区间，预计市场下行空间有限，而市场上行空间与时点则取决于关键政策出台的时点与力度以及物价显著上行的时点和弹性。从时点上来看，预计政策将会是三季度市场的重要催化因素，而四季度物价的变化或是影响市场的重要因素。
配置方向上，关注高股息及“科特估”板块。当前市场环境下，高股息板块值得长期配置，政策对于分红也在积极引导，将会提振高股息板块吸引力。“科特估”方面，国内科技产业当前整体估值明显低于海外，中期来看存在显著的重估空间。
风险分析：北上资金结构或偏好显著变化；经济复苏不及预期；美债利率大幅上行。
（文章来源：光大证券）